Al 大模型是一个资本密集，人才密集和数据密集的产业，如何形成"数据-模型-应用"的飞轮，是大模型企业成功的关键。通过深度复盘海外基础大模型企业，梳理各公司的资源禀赋和路径选择，我们看到：1）微软&OpenAl对颠覆式创新的持续投入是当前领先的深层原因；2）谷歌有深厚的人才和技术积累，但管理架构上未形成合力；3）英伟达通过CUDA框架，形成了其它芯片公司难以逾越的护城河；4）Meta等正通过模型开源进行反击。当前，国内百度、阿里、商汤、华为等积极加入，行业呈现“百模大战"的竞争格局，是否能形成飞轮是最后胜出的关键。